إعفاء SEC قد يمنح Coinbase وRobinhood وCircle أفضلية مبكرة في الأسهم المرمّزة

أهم النقاط

• إعفاء SEC لخمس سنوات يتيح تداول أسهم أميركية مرمّزة عبر صانعي سوق آليين على سلاسل عامة.
• Coinbase قد تستفيد من أعمال الترميز والحفظ والعملات المستقرة، لكنها تحتاج إلى معالجة اختلاف البنية بين دفاتر الأوامر وAMM.
• Robinhood مطالبة بإضافة حقوق ملكية وخصائص للمساهمين لطرح نسخة متوافقة في الولايات المتحدة.
• قد تدعم زيادة تداول الأوراق المالية المرمّزة استخدام USDC في التسوية والضمانات، بينما تحد القيود من منافسة البورصات التقليدية.

قد تستفيد Coinbase وRobinhood وCircle من إطار هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية (SEC) الجديد للأسهم المرمّزة، وفق محللين من Goldman Sachs وCitizens، رغم أن نطاق التجربة يبدو محدوداً في مرحلته الحالية.

ويتيح الإعفاء الابتكاري، الممتد خمس سنوات، تداول أسهم أميركية مرمّزة عبر صانعي سوق آليين على سلاسل بلوكتشين عامة. ويشترط الإطار الحفاظ على حقوق المساهمين، ومنها توزيعات الأرباح والتصويت، مع فرض قيود على أحجام التداول وعدد الأسهم المتاحة.

وقال محللو Goldman إن Coinbase تتمتع بموقع مناسب بفضل أنشطة ترميز الأصول والحفظ والعملات المستقرة. وأضافوا أن عرضها الحالي للأسهم المرمّزة يتضمن حقوقاً وتوزيعات مماثلة للسهم الأساسي، فيما قال الرئيس التنفيذي برايان أرمسترونغ إن حقوق التصويت «قريباً» ستُضاف.

كما تمتلك Coinbase أعمال حفظ مؤسسية ومنصة Coinbase Tokenize لتوفير البنية التحتية للشركات التي تنقل الأصول إلى السلسلة. وأشار محللو Citizens إلى امتداد نشاط الشركة إلى الأصول المرمّزة والعملات المستقرة وشبكة Base القائمة على Ethereum.

لكن تشغيل منصة تداول مباشرة بموجب الإعفاء قد يتطلب من Coinbase تطوير بنية جديدة، إذ تعتمد منصاتها على دفاتر أوامر مركزية، بينما يستند إطار SEC إلى صانعي السوق الآليين. وقد تلجأ الشركة بدلاً من ذلك إلى توجيه النشاط عبر منصات لامركزية قائمة على AMM، بما فيها بروتوكولات على Base.

أما Robinhood، فتحتاج إلى تعديل منتجات الأسهم المرمّزة الحالية خارج الولايات المتحدة، لأنها توفر تعرضاً سعرياً للأسهم عبر مشتقات من دون نقل كامل حقوق الملكية المطلوبة. ويمنح الإطار الجديد الجهات المصدرة حق الاعتراض قبل بدء تداول نسخ مرمّزة من أسهمها.

وقال محللو Citizens إن Robinhood قد تتحرك سريعاً، مستندة إلى انتشار عرضها خارج الولايات المتحدة وتوسعها المرتبط بشبكة Robinhood Chain القائمة على Arbitrum. وكان فلاد تينيف قد أشار إلى إضافة خصائص للمساهمين، منها استرداد الأسهم وحقوق التصويت.

وقد تستفيد Circle بصورة غير مباشرة من زيادة تداول الأوراق المالية المرمّزة، مع احتمال استخدام USDC في التسوية والضمانات وأنشطة أسواق السلسلة. كما قد تستفيد Coinbase من ارتباطها الاقتصادي بـUSDC ودورها في توزيعه.

في المقابل، تبدو بورصة Nasdaq وشركة Intercontinental Exchange، المالكة لـNYSE، أقل تعرضاً للمنافسة في الوقت الحالي. وذكر Goldman أن قيود التداول وحقوق اعتراض الجهات المصدرة وحدود صانعي السوق الآليين في الأسواق العميقة قد تحد من تحويل أحجام مؤثرة بعيداً عن البورصات التقليدية.