أهم النقاط
- ستعلن MSCI القائمة النهائية للشركات المتأثرة في 11 نوفمبر، على أن يبدأ التنفيذ بعد إغلاق 30 نوفمبر.
- استبعاد Strategy من المؤشرات لم يُحسم، رغم ورودها في محاكاة سابقة للحذف.
- قدّر JPMorgan مبيعات سلبية محتملة بنحو 2.8 مليار دولار إذا أزيلت Strategy من مؤشرات MSCI.
- أفصحت Strategy عن شراء 250 بيتكوين مقابل 21.5 مليون دولار في الأسبوع المنتهي في 11 أكتوبر.
اعتمدت MSCI في 15 أكتوبر منهجية جديدة لاستبعاد الشركات المصنفة كأعمال غير تشغيلية من مؤشرات Global Investable Market Indexes. وتدخل التغييرات حيز التنفيذ بعد إغلاق السوق في 30 نوفمبر، بينما تنشر MSCI القائمة النهائية للمكونات المتأثرة في 11 نوفمبر.
يضع القرار شركة Strategy، صاحبة رمز MSTR، أمام احتمال فقدان عضويتها في مؤشرات MSCI، لكنه لا يمثل قراراً بحذفها حتى الآن. وكانت MSCI قد أدرجت Strategy وMetaplanet اليابانية وشركة Yellow Cake للاستثمار في اليورانيوم ضمن محاكاة للحذف في أغسطس، استندت إلى بيانات مالية من مايو. كما كانت SharpLink، التي تمتلك خزانة إيثريوم، بين ثلاث شركات وُضعت على قائمة مراقبة مقترحة.
سعر MSTR والرسم المباشر
وبموجب الإطار الجديد، تبدأ MSCI بتقييم ما إذا كانت الشركة تمتلك أصولاً تشغيلية جوهرية. وإذا لم تجتز الشركة هذا الفحص، تخضع لخمسة اختبارات للنسب المالية؛ ويؤدي الإخفاق في أربعة اختبارات على الأقل إلى عدم الأهلية. أما الشركات المدرجة حالياً، فيلزم إخفاقها في فحص الأهلية خلال أحدث فترتين للإفصاح السنوي قبل إزالتها، مع إمكانية استخدام MSCI لأحدث إفصاح مرحلي.
ويحل الإطار محل قيود مؤقتة كانت تستهدف الشركات التي تمثل الأصول الرقمية فيها 50% على الأقل من إجمالي الأصول. وكانت MSCI قد تخلت في يناير عن مقترح استبعاد شامل، ثم وسعت مراجعتها لتشمل الشركات التي تشبه أنشطتها أدوات الاستثمار. واعترضت Strategy في سبتمبر على استبعاد شركات خزائن بيتكوين، معتبرة أن ذلك يضر بحياد المؤشر.
وقدّر محللو JPMorgan في نوفمبر 2025 أن إزالة Strategy من مؤشرات MSCI قد تؤدي، في سيناريو مشروط بالحذف، إلى مبيعات سلبية تقارب 2.8 مليار دولار من أسهم MSTR. وقالت Strategy في إفصاح سبتمبر إن الصناديق المتتبعة لمؤشرات MSCI تمتلك نحو 13 مليون سهم من MSTR، بما يعادل 3.1% من أسهمها الأساسية القائمة.
وتداول سهم MSTR دون ذروته المسجلة خلال الفترة المعروضة بنحو 68.7%، وفق رسم بياني شاركه المعلق مارك هارفي استناداً إلى أسعار الإغلاق اليومية من Yahoo Finance. ويظل أثر أي إعادة موازنة محتملة مرتبطاً بالطلب على السهم خلال فترة التنفيذ.
وفي أحدث إفصاح لها، قالت Strategy إنها اشترت 250 بيتكوين مقابل 21.5 مليون دولار خلال الأسبوع المنتهي في 11 أكتوبر، ومولت ذلك أساساً عبر 21 مليون دولار جُمعت من بيع أسهم عادية. وبلغت حيازاتها 848,250 بيتكوين بتكلفة تقارب 64 مليار دولار، إلى جانب احتياطي بالدولار قدره 4.88 مليار دولار.
ويمثل إعلان 11 نوفمبر نقطة المتابعة التالية، إذ سيحسم ما إذا كانت Strategy ضمن الشركات التي ستتأثر بالتغيير، وما إذا كانت صناديق تتبع المؤشرات ستعيد موازنة حيازاتها عند إغلاق 30 نوفمبر.
ما الذي تغير وما الذي لم يُحسم؟
المؤكد هو تغيير قواعد الأهلية لدى MSCI، وليس حذف Strategy. وإذا حدثت الإزالة، فقد يختبر ذلك تدفقات الصناديق المرتبطة بالمؤشرات وعلاوة السهم مقارنة بقيمة حيازات بيتكوين، وهي علاوة استخدمتها الشركة في تمويل مشتريات سابقة عبر الأسهم العادية. لكن حجم البيع الفعلي وأثره السعري لا يمكن استنتاجهما قبل إعلان MSCI النهائي.
