أهم النقاط

  • تعتزم ether.fi إنهاء آخر صلة هيكلية لها بـEigenLayer خلال الربع الحالي.
  • حققت إعادة التخزين 99,977 دولاراً من الرسوم خلال أسبوع، مقابل 27.35 مليون دولار للتخزين السائل.
  • انخفضت الأرباح الإجمالية المجمعة لأكبر خمسة رموز لإعادة التخزين السائل إلى 953,350 دولاراً في الربع الثاني من 2026.
  • تشير بيانات Kelp إلى أن مكافآت EIGEN انتقلت إلى المودعين دون ربح صافٍ للبروتوكول.

## خروج ether.fi من إعادة التخزين

تعتزم ether.fi إنهاء آخر صلة هيكلية بين رموز التخزين التابعة لها وبروتوكول EigenLayer خلال الربع الحالي. ووفق وثائق البروتوكول، كانت أقل من 1% من الأصول لا تزال في إعادة التخزين حتى أغسطس، مع إزالة بيانات اعتماد السحب الخاصة بـEigenPod بحلول نهاية العام.

وقال الرئيس التنفيذي لـether.fi، مايك سيلاجادزه، إن قرار الخروج يرتبط بالمخاطر وغياب فرص عائد مؤثرة من إعادة التخزين. وكانت الشركة قد أزالت في أغسطس ميزة إعادة التخزين من رمز weETH المتداول والمستخدم كضمانات في التمويل اللامركزي، ليصبح رمز تخزين سائل تقليدياً. أما الراغبون في إعادة التخزين، فيتجهون إلى رمز منفصل مبني على منصة Symbiotic.

## رسوم محدودة وأرباح متراجعة

أظهرت بيانات DefiLlama في 8 سبتمبر أن فئة إعادة التخزين تضم أصولاً بقيمة 10.02 مليارات دولار وحققت 99,977 دولاراً من الرسوم خلال الأسبوع السابق. وفي المقابل، حققت فئة التخزين السائل رسوماً بقيمة 27.35 مليون دولار على أصول بقيمة 51.87 مليار دولار، بما يعادل نحو 53 ضعفاً لكل دولار مؤمَّن.

كما سجلت أكبر خمسة رموز متبقية لإعادة التخزين السائل — Renzo وKelp وSwell وPuffer Finance وBedrock — أرباحاً إجمالية مجمعة قدرها 953,350 دولاراً في الربع الثاني من 2026، مقابل 2.18 مليون دولار قبل ثلاثة أرباع. وبلغت أرباح Puffer الإجمالية 21,590 دولاراً، وسجلت Swell 22,370 دولاراً.

وتشير بيانات Kelp إلى أن مكافآت رمز EIGEN البالغة 460,600 دولار سُجلت كإيرادات وتكلفة إيرادات بالقيمة نفسها، ما يعني أنها لم تترك ربحاً للبروتوكول. ووفق المصدر، جاءت الأرباح المتبقية من رسوم التخزين الأساسية الواقعة أسفل طبقة إعادة التخزين، لا من إعادة التخزين نفسها.

## انتقال إلى خدمات أخرى

تصف ether.fi نفسها الآن كمنصة خدمات مصرفية مشفرة، وتدير بطاقة للإنفاق مقابل الأصول المشفرة وسوق اقتراض على Optimism وخزائن. وأضافت في أغسطس أسهماً مرمّزة ومعادن وقنوات للعملات النقدية.

وتظهر بيانات DefiLlama تراجع الأرباح الإجمالية لـether.fi بنسبة 47%، من 18.71 مليون دولار في الربع الثالث من 2025 إلى 9.99 مليون دولار في الربع الثاني من 2026. وقال سيلاجادزه إن معدل الإيرادات السنوي للشركة يتجه للارتفاع، لكن المصدر أشار إلى أن معدل التشغيل المستقبلي لا يطابق الأرباح الإجمالية الفصلية، وأن الشركة لم تنشر أساس تقديرها.

## ما الذي تعنيه الأرقام؟

تعكس خطوة ether.fi ضغوط نموذج الأعمال في إعادة التخزين السائل: الرسوم والأرباح المتاحة للقطاع بقيت محدودة مقارنة بالتخزين السائل التقليدي، بينما فضّل أحد أكبر مشغلي هذا القطاع توجيه نشاطه إلى منتجات أخرى. ولا تسمح هذه البيانات، وحدها، باستخلاص اتجاه سعري لأصل ETH أو الحكم على فاعلية التقنية نفسها.

تحليل فلوووس

الفارق بين ضعف القطاع وسعر ETH

تدعم البيانات تقييم اقتصاديات بروتوكولات إعادة التخزين السائل، لا اتجاه سعر ETH. كما أن تراجع أرباح ether.fi الفصلية لا ينفي حديث الشركة عن نمو معدل الإيرادات، لأن المقياسين مختلفان ولا تتوفر تفاصيل منشورة تسمح بمواءمتهما.